Η Παγίδα του Καθαρού Δανεισμού: Γιατί ο «Εξωραϊσμός» της Μόχλευσης Κρύβει Πραγματικούς Κινδύνους
Καθαρός δανεισμός...μια έννοια αθώα φαινομενικά αλλά στην πραγματικότητα αποτελεί ψευδαίσθηση και παραπλάνηση για τους επενδυτές
Στη σύγχρονη χρηματοοικονομική ανάλυση, ο δείκτης καθαρού δανεισμού (Net Debt) έχει καταστεί το αγαπημένο εργαλείο διοικήσεων και αναλυτών προκειμένου να δείξουν ότι μια εταιρεία έχει μικρότερη χρηματοοικονομική μόχλευση από την πραγματικότητα.
Ο καθαρός δανεισμός προκύπτει αν από τα δάνεια της επιχείρησης αφαιρέσουμε τις καταθέσεις και τα ρευστά διαθέσιμα (Net Debt = Συνολικός Δανεισμός - Ταμειακά Διαθέσιμα & Ισοδύναμα).
Όταν μια εταιρεία περιλαμβάνει στις ανακοινώσεις των οικονομικών της αποτελεσμάτων τον καθαρό δανεισμό, αυτό σημαίνει ότι υπάρχει η σιωπηρή παραδοχή ότι τα ταμειακά διαθέσιμα βρίσκονται ανά πάσα στιγμή στη διάθεση των πιστωτών, κάτι το οποίο συνιστά μια επικίνδυνη αυταπάτη. Στην επιχειρηματική πραγματικότητα, η ρευστότητα αποτελεί το οξυγόνο των καθημερινών λειτουργικών αναγκών, ενώ σε περιόδους κρίσης καλείται να απορροφήσει τις ζημιές της χρήσης και όχι να αποπληρώσει αυτόματα τις τραπεζικές υποχρεώσεις.
Ας δώσουμε ένα παράδειγμα για να γίνει καλύτερα αντιληπτό. Έστω ότι μια αεροπορική εταιρεία έχει δάνεια 1 δις ευρώ και ρευστότητα 300 εκατ. ευρώ. Ο καθαρός δανεισμός είναι 700 εκατ. ευρώ αλλά ο πραγματικός είναι 1 δις ευρώ. Έστω ότι ξεσπάει μια πανδημία και η κυβέρνηση επιβάλλει απαγόρευση ταξιδιών και μετακινήσεων. Τι θα κάνει η εταιρεία για να αντιμετωπίσει την ξαφνική υποχώρηση των μεγεθων της; Θα δώσει τα ρευστά διαθέσιμα στους πιστωτές για να μειώσει τον δανεισμό της ή θα χρησιμοποιήσει την ρευστότητα της προκειμένου να απορροφήσει τις ζημιές της πανδημίας και να κρατήσει ζωντανή την επιχείρηση; Η απάντηση είναι αυτονόητη.
Ο συμψηφισμός καταθέσεων και δανείων αγνοεί την επιχειρηματική πραγματικότητα. Οι τόκοι που καλείται να πληρώσει μια επιχείρηση υπολογίζονται στο κεφάλαιο του δανείου που χρωστάει στην Τράπεζα και όχι στο ποσό του καθαρού δανεισμού. Τα ρευστά που διαθέτει προορίζονται για προμηθευτές, τράπεζες και λοιπές υποχρεώσεις που θα προκύψουν κατά την διάρκεια της οικονομικής χρήσης.
Το να έχει μια επιχείρηση υψηλή ρευστότητα είναι πολύ θετικό αλλά δεν πρέπει να την συμψηφίζουμε με τα δάνεια.
Συμπέρασμα
Ο δείκτης του καθαρού δανεισμού είναι ένα τέχνασμα marketing που σκοπό έχει να δείξει ότι μια επιχείρηση έχει χαμηλότερο δανεισμό από την πραγματικότητα. Και είναι λυπηρό ότι χρησιμοποιείται κατά κόρον από συναδέλφους οικονομολόγους.
Σκοπός μιας ανάλυσης δεν είναι να δείξουμε ότι η εταιρεία έχει χαμηλή μόχλευση αλλά να αποτυπώσουμε ακριβώς την χρηματοοικονομική της υγεία...αγνοείστε λοιπόν τον καθαρό δανεισμό και επικεντρωθείτε στο πραγματικό ύψος των δανείων και στον δείκτη κάλυψης τόκων ο οποίος υπολογίζεται με τον τύπο Interest Coverage Ratio = ΕΒΙΤ/ Interest Expense
Σχόλια